中国经济的锋刃:资本市场-第2章
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市场，近百年来推动经济滚滚不停地向前发展，迄今还能保持世界第一强国的地位。
今天的中国，也迫切需要建设一个强大的资本市场，以消化充裕的国内资本和不断涌入的国际资本，并将其转化为强大的实体经济，实现真正的大国崛起。
过去的近30年中，中国的经济发展成为全球最为亮丽的一道风景线。
改革开放以来，中国经济持续稳定发展，GDP年增长率保持在9％左右的高速，中国也成功地由一个农业为主的国家转型成为“世界工场”。西方经济学家惊叹：“在近20年的时间里，中国10多亿人口的收入提高了4倍。在人类历史上，还从来没有过如此多的人在物质生活方面经历如此快速的改善。”进入新世纪的中国，已经成为世界重要的一极。
以崭新姿态出现在世界舞台上的中国，既面临着崛起的历史性机遇，又面临着巨大的挑战，同时也将不可避免地参与到全球的大国博弈中去。
从20世纪90年代末期开始，“*”就己经开始不绝于耳，而近年来出现的国际贸易摩擦，围绕人民币升值而展开的争论等，无不体现了现实国际利益的重新分配。历史已经将我们带到了一个十字路口。对中国而言，大国博弈是摆在我们面前的一个客观现实，不容我们回避。采取正确的策略赢得这场博弈，是中国从一个大国走向强国的必经之路。
同时，经过了近30年的高速发展，依靠初级消费拉动的中国经济也开始面临着内需不足、产业落后、经济附加值低等挑战和困境。
伴随着中国经济的发展，巨大的融资需求将有很大一部分依靠资本市场来满足；中国经济迫切需要调整产业结构、转变增长方式、发展高附加值产业，并构建创新型经济体系，资本市场的市场化资源配置功能将在这一过程中起到核心作用；长期以来，中国的金融体系高度依赖以银行为主的间接金融体系，迫切需要提高直接融资比重，完善金融体系，防范金融风险，而这种转变必须通过做大、做强中国资本市场来实现；在全面建设和谐社会的过程中，建立和完善多层次养老体系、改革医疗保险体系和建设新农村等重要领域，也要求资本市场提供全面有效的金融支持和金融服务；随着金融市场全球化、一体化的趋势不断增强，各国资本市场和金融中心的竞争日益加剧，资本市场的发展和监管模式也日新月异，资本市场的竞争力和发达程度已经成为一个国家竞争力的重要组成部分。
参与全球资本博弈
经过20年的资本市场建设，中国在很多方面走过了一些发达市场几十年，甚至是上百年的道路。尽管中国的资本市场还存在一些差强人意的地方，但在政府和市场的共同推动下，中国在法律制度、交易规则、监管体系等各个方面，都建立起了一个基本上与国际标准相符合的资本市场。
可以说，改革开放以来，中国经济逐渐从计划体制向市场体制转型，资本市场的出现和发展是其中最为重要的成就之一。同时，中国资本市场在自身建设和发展过程中，也致力于推动有利于资本市场发展的环境建设，并引领了中国社会经济中的许多变革。例如，资本市场推动了包括独立董事制度、法人治理结构、会计准则标准化等现代企业管理制度在中国的确立。也就是说，中国资本市场的发展，从开始的第一天起，就站在中国市场经济改革和发展的最前沿。而从资本市场发展过程中探索到的经验和规律，同样也能对中国经济改革的其他方面提供有益的借鉴。书包 网 。 想看书来
序言（5）
经过了近20年的发展，中国资本市场成为全世界第四大市场，全球最大的新兴市场，也是全球最活跃的市场之一。2008年年初，《华尔街日报》评论说：“中国政府于1990年建立了股票市场……现在，中国突然之间拥有了一个与其世界第三大经济体相匹配的资本市场，对于仅仅3年前还被认为是无可救药的中国金融体系而言，这是一个令人惊奇的命运大逆转”。西方国家普遍认为，中国资本市场的迅猛发展，标志着中国崛起成为了一个“金融大国”。而面对和管理一个庞大的、世界级的资本市场，是中国从一个简单经济体走向一个复杂和现代化的经济体的必由之路，也是最重要的转折点。
尽管中国资本市场取得了巨大的进步，但是，还远远不是一个“金融强国”，就像任何市场一样，市场的效率和规模是同样重要的。中国资本市场在效率和各种机制上，还有很多方面差强人意。
在很多发达国家，资本市场的发展历史是一部曲折而漫长的历史。以到目前为止最为发达的美国市场为例，在市场发展的前几十年，上市公司可以公然不披露财务数据，或者披露虚假信息。1865年，当时美国的“蓝筹股”铁路在发行债券时公布了一份财务报告，第二天，华尔街的报纸评论，如果那份报告是真实可信的话，那么冰天雪地的“阿拉斯加将是热带气候，那里遍地都生长着草莓”；在市场经历了134年完全自我演进的发展状态后，美国股市迎来了1929年的股市大崩溃，有关资料记载，在市场开始交易的1个小时里，有十几位经纪人跳楼自杀，美国认识到市场的公平公正需要政府“有形的手”进行监管，于是有了美国证券交易委员会的出现。中国资本市场起步较晚，但是可以站在历史的肩膀上，借鉴发达国家的经验和教训，充分发挥后发优势，但是，我们必须清醒地认识到，任何市场走向成熟不是一朝一夕的事情，把中国资本市场建设成为一个真正强大的世界一流的资本市场还有漫长的道路要走。
此次全球性危机，是一场发端于金融市场，同时对金融市场产生最大冲击的危机。发达市场发生的金融风暴，为我们提供了一次深入观察和思考现代金融体系发展方式的难得机遇，给正处于快速发展阶段的我国资本市场提供了难能可贵的借鉴机会，也是一次理念上的认识和再认识的机会。
过去几十年中，全球经济一体化的程度、金融产业的超常规扩张、现代金融体系的复杂性和脆弱性、伴随着资本和信息快速流动而来的各国金融市场的高度联动、金融监管体系的内在缺陷和系统性风险的扩散速度等等，都已经在不同程度上超出了人们原来的估计和想象。尽管危机改变了金融发展和监管的既有格局，但市场仍然是资源配置的主体。尽管虚拟经济的发展过程中不断有“剑走偏锋”的情况出现，但我们不能由此否定虚拟经济对实体经济发展的重要推动作用。历史反复证明，资本市场在推动各国经济发展过程中起到举足轻重的作用，依然是当今全球竞争的战略制高点。过去的一个世纪中，国际企业依托于资本市场快速成长和扩张呈加速发展趋势，通用电气从诞生到成长为1 000亿美元市值的企业花费了100年的时间，同样的跨越，微软只花了25年，而谷歌只花了7年。书 包 网 txt小说上传分享
序言（6）
与此同时，各国资本市场发展的竞争更加激烈。资本市场的运行也越来越呈现出国际化的特征，各种跨境金融活动愈加活跃，形式更为复杂多样。近年来在发达市场和部分新兴市场上，交易所的并购风潮方兴未艾，全球金融中心加快竞争上市资源和金融人才，近期印度参与泛非交易所的组建等等。在全球竞争背景趋势下，我国资本市场面临着严峻挑战，参与全球资本博弈成为必然。
在未来全球各个经济体与资本市场的竞争力中，金融人才的竞争力是其中的核心环节，在某种意义上，纽约的华尔街之所以成为华尔街，伦敦的金融城之所以成为金融城，都是因为它们拥有几十万优秀的金融专业人士，中国资本市场的未来需要大量理论和实践兼修、既懂得中国国情又能与国际市场接轨的专业人士。因此，为中国资本市场的发展培养和输送人才，成为了百年大计。
从2001年起，我们开始在这方面做了一些尝试，分别在清华大学、北京大学（应张维迎先生的邀请）、中国人民银行研究生部（应刘鸿儒先生的邀请）等院校陆续开设资本市场实务系列讲座，邀请业内代表性人物介绍资本市场相关业务。这些讲座带给学生的不只有理论推导和定价模型，更多的是一些实践的操作和经验，受到了同学们非常热烈的欢迎。现将其中的一部分内容及在其他场合所做的一些讲座一并集结成册，希望能为没有机会参与讲座的其他学生和业内人士提供参考和借鉴。在本书的最后，还收录了中国人民银行研究生部2008级学生部分优秀课程结业论文。在讲座的组织和文稿的整理过程中，得到了我在中国证监会的同事刘彬和张达同志的大力支持，中国人民银行研究生部的谢立、杨红强、刘晨茹、郑楠迪、张潇、隋江波、支昕宇、温阳等同学也提供了帮助，在此对他们一并表示感谢。
新世纪的第十个年头在国际金融危机余波的震荡中结束，中国经济的改革开放也走过了30年的历程，创造了举世震惊的“中国奇迹”。为确保中国赶上发达国家的水平，中国经济需要继续增长30～50年“我们的目标是，到本世纪末人均达到八百美元……更重要的是，在这样一个基础上，再发展三十年到五十年，我们就可以接近发达国家的水平。”——《*文选》第三卷（1984年），转型和升级成为了再续“中国奇迹”的必由之路。与此同时，此次金融危机之后，很多传统产业加快了退出历史舞台的步伐，客观上为各国经济竞争下一轮产业制高点提供了相对平等的起跑线，也为中国经济结构的涅磐提供了前所未有的机遇。所有这些都离不开一个强大的资本市场的支持。因此，我们需要把握机遇，不断推进中国资本市场的改革与发展，完善市场经济体系，强化资源配置效率，为中国经济的可持续成长和现代化步伐提供不竭的动力，而中国资本市场也必将在伴随中国经济崛起和参与全球竞争的过程中成长为世界第一流的资本市场。
祁斌
2010年6月
华尔街：一半是海水，一半是火焰（1）
祁斌：中国证监会研究中心主任，中央党校客座教授
谁制造了美国经济的冰山
由美国次级贷引发的金融海啸席卷华尔街进而波及全球，危机背后隐藏的冰山到底是什么？300多年的历史里，华尔街又遭遇过怎样的危机与变革？中国证监会研究中心主任祁斌2008年11月17日做客中央电视台《对话》栏目，对上述疑问进行了解读。
祁斌：感谢央视的《对话》邀请，使我有机会跟大家一起来探讨华尔街发生的危机和它的历史。
华尔街是一个金融帝国
我想我们探讨的题目是以美国经济发展为背景去探讨。华尔街是大家耳熟能详的一个名词，究竟什么是华尔街呢？在物理上或者地理上，它是一条非常小的街，它在纽约曼哈顿岛的南部，只有500米长，在这条街上，集中了很多国际金融机构的总部，像高盛、美林等。但是实际上，从广义来说，它是美国资本市场的代名词。
按照美联储2006年年底的数据，华尔街的股市规模总体是20万亿美元，相当于美国GDP的150％。华尔街债市的规模是27万亿美�
