创业者的新生-走出失败-第15章
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利用企业应收帐款融资，一般应选择以下时机：（1）企业有一项或几项可靠的应收款让售；（2）短期的贷款利率过高，而储蓄存款利率又相对较低；（3）企业的财务状况良好，但由于其它原因难以取得贷款；（4）企业经营缺乏资金；（5）企业想维持与拖欠其应收帐款顾客的良好关系。
利用应收帐款融资的条件：一是应收帐款托收信贷公司等投资中介机构具有一定的从业条件，拥有应足的资本保证金。二是应收帐款托收信贷公司等投资中介机构应先对企业的应收帐款进行核算，确保其为未过期的，正常的情况下在短期内可以收回的应收帐款。在此基础上，应收帐款拖收信贷公司等中介机构还应与企业签定合同，确立双方的权利与义务。
25香港创业板上市须知
〃二板市场〃（the second market）是相对于〃主板市场〃（main board）而言的，由于其对广大缺乏资金有效支持的中小高新技术企业和民营企业提供了在国际国内资本市场的集资途径，因此也被称为〃创业板〃。1999年11月25日，酝酿多时的香港创业板正式开市。香港创业板以扶持港澳台、内地和东南亚地区的中小企业为宗旨。对于面临资金短缺问题、融资环境差的内地高新技术和民营企业而言，香港创业板无疑提供了一条良好的融资渠道。
香港创业板上市步骤
a上市规划及准备
决定上市计划；
委任财务顾问及中介机构；
组成工作团队；
上市结构规划及企业重组；
针对上市前两年营运记录进行审慎调查；
拟定未来两年发展计划；
财务审计签证。
b引进策略投资者或风险投资
由财务顾问制作投资资料备忘录；
寻找策略投资者或风险投资；
与投资者洽谈入股事宜；
引入策略投资者成为公司股东。
c申请上市
内地企业向中国证监会申请审核/审批；
准备招股书；
向联交所/上市审核委员会递交forma1；
与联交所/上市审核委员会沟通上市文件；
上市聆讯。
d招股挂牌
出版研究分析报告；
试探股票需求情况；
巡回推介、定价发行；
挂牌上市；
维持与投资者的联系。
股份制改组问题
在创业板上市申请人必须先进行股份制改造，这是大多数内地企业上市时都会遇到的问题。香港创业板上市规则第25章中规定：在中华人民共和国内成立的发行人须为在中国正式注册成立的股份有限公司；获得中国政券监管机构的批准。创业板证券上市规则，原则上要求上市公司的董事等高级管理人员必须持股，并且可以看出，这个新的市场欢迎上市公司的内部职工也持有本公司的股份，以共担风险。在设计股本时，要对这两点予以充分考虑。同时，中国证监会则于1999年9月21日颁布了《境内企业申请能够到香港创业板上市审批与监管指引》，其中明确规定，凡符合《指引》所列条件，不论其所有制形式，均可向中国证监会提出在香港创业板上市的申请报告。而该《指引》所列的主体资格条件中就包括一条：企业必须是经省级人民『政府』或国家经贸委批准，依法设立并规范运作的股份有限公司。
上市费用问题
与香港主板市场相比，创业板的上市门槛较低，基本条件为：最低公众持股量为3000万股港元或已经发行股本的20％～25％；必须专注于一项主要业务；管理层股东和财务层股东在上市时合计持有股本的35％以上；公众股股东不少于100名。而主板市场的上市条件要求近三年累计盈利达5000万港元，最近一年达2000万港元以上；内地企业境外上市的要求则更为严格，净资产不少于4亿元，过去一年利润不少于6000万元人民币，筹资额不少于5000万美元。
但是，门槛较低的创业板决不意味着免费的午餐，细细看来，在香港创业板上市的费用对内地企业来说并不低。首先，要支付公司律师和包销商律师的专业费用。而有关上市规则规定，企业必须请香港联合交易所认可的注册会计师，律师也必须是在香港注册的。目前创业板首批有28家保荐人公司，另有2家联席保荐人公司。这其中包括美林、怡富、高盛、jp摩根和所罗门美邦等世界著名公司。以上费用按国际管理收费，起码都在百万元以上。其次，企业还需支付包销商的销售佣金（约为筹资额的25％）；估值师的物业及有关机器设备的评估费用；翻译与印刷费用；公关顾问的费用；收款银行的费用；过户登记处费用；联交所首次上市费用和交易规费以及海外发行推介费用。如此种种加起来，估计上市成功所需至少为400万元。
活跃业务问题
创业板的特点决定了拟赴港创业板上市的内地企业须有其活跃业务和良好的盈利前景，否则难以立足。这对内地企业来说也是一个新的领域，因此为成功表述活跃业务记录，须做必要的调查、准备工作。《上市规则》第11、12条规定，申请人须提交一份过去两年内的活跃业务记录声明，投资者通过该声明可以评估申请人在过去两年内的经营情况。《上市规则》第14、18条又规定，活跃业务声明中还必须列载新申请人在同行业中的经营业绩、地位、影响、发展前途等作出评估。这就要求新申请人必须做大量的市场调查研究工作。拟到香港上市的公司应注意这方面资料的收集整理。
信息披『露』问题
由于上市要求较低，香港创业板定位为〃以信息披『露』为基础〃的市场，对企业在上市前和上市后的信息披『露』要求都非常严格。上市前企业必须披『露』其上市前2年的活跃业务记录，还要同时列载经营业务所居行业和市场环境的一般资料，使投资者能对企业在同行中的地位、影响、经营业绩和发展前途作出判断，这又需要企业预先做大量的市场调研工作；企业还需公布上市后两个完整财政年度的业务目标，清楚说明每项业务活动中的业务方向和目标，因而企业要尽量保证业务目标的可实现『性』，所筹资金在投入后要见效快，最好在使用后能给企业带来数量级增长。同样，企业上市后的信息披『露』仍不轻松，需要每三个月公布一次业绩，而不像主板半年公布一次；季度及半年业绩报告需于有关期间结束后的45天内公布，而非主板的三个月；并且，在上市后两年内，发行人还需每半年将其在上市文件中已列明的业务目标及其后的发展进度做一比较。可见，企业既要在上市前做许多准备，在上市后也必须保持良好的经营业绩和发展势头。
另外，创业板上市规则对关联交易的监管严格且复杂，这对关联交易一向不少的内地企业而言，又是个棘手的问题。内地企业须对关联方交易作出控制，如果某些货物的提供或服务等交易没必要非得与关联人士进行，则应避免这种情况，以减少关联交易的数量。而且，在上市之前，申请人应在同业竞争、生产经营协作、人员安排及资金使用方面进行调整，以减少将来出现关联交易的情况。
资产重组问题
创业板上市规则要求企业必须有主营业务，但许多内地企业恰恰主营业务不突出，业务范围跨度过大，达不到上市要求。这就要求拟赴港创业板上市的企业在保荐人的协助下，通过对公司资产和业务以及有关公司管治和财政的内部控制机制的情形进行审查，确定公司的业务及管理结构并据此进行资产重组。企业可以通过各种途径来进行资产重组，或是剥离一些非主营业务，或是兼并一些资产以突出主营业务，从而取得上市资格。无论兼并或剥离资产，企业『操』作起来都是既复杂且困难重重，需耗费不少人力和财力。此外，在资产重组的过程中，内地企业还将面对一个产权问题。由于企业的初始发展环境不完善，往往采用承包、联营等方式获得生存空间。内地企业要理顺产权关系是很难的。而要在创业板上市，首先就要使企业内部产权明晰化，这无疑又需花大力气。
财务问题
这是内地企业在香港创业板上市的另一个实际问题。上市规则中规定，发行人的财务报表须符合香港的会计准则或由国际会计标准委员会颁布的《国际会计准则》，已在纽约证交所或纳斯达克上市或将同时在纽约证交所和纳斯达克上市的海外注册成立的申请人，可根据美国的《公认会计原则》来编制财务报表。目前，内地许多企业尚未执行股份制企业会计制度，仍按全民所有制会计制度或乡镇企业会计制度执行，在主营业务收入及债权、债务的处理等许多方面与香港会计制度及国际会计准则有较大差别，如存货变现损失、坏帐准备、收入确认等，从而使得按香港或国际会计准则编制的财务报表及盈利预测和按企业既定制度编制的报表之间产生较大差距。因此，内地企业在上市前必须尽快熟悉香港及国际会计准则，必要时应聘请国际会计师帮助企业建立符合香港会计准则要求的财务制度。除了符合标准的财务制度以外，准备申请上市的企业还应着手建立一套有效的控制及管理制度。
26什么样的高技术公司最富有活力？
1999年被《福布斯》杂志评为最富活力的高技术公司的结果有些出人意料，成功者的名字我们并非耳熟能详，如cisco、smartmodular12、dell、rambus等后来居上的公司。相反，在《福布斯》公布的失败者中多是世界耀眼的明星公司，如novell、sybase、apple、at&t、amd等。或许有一天，他们真的会被今天的优胜者打败。正像克鲁夫所说，在这样一个十倍速度变化的时代，什么都可能发生。
《福布斯》的此次评选受到各方面的特别关注，一方面是由于高科技公司对国民经济的贡献作用日益显现；另一方面是由于他们所采用的评选标准是被许多专家们推崇备至的在〃数字革命〃的时代意味着公司未来前途的决定要素……dynamism（活动），因而世界普遍认为此次评选结果在一定程度上具有前瞻『性』和指导『性』。
是什么决定了美国高技术公司的活力呢？《福布斯》杂志认为，所谓〃活力〃不仅仅是指公司的赢利与税收，在知识经济时代一些具有成长潜力的公司完全可能在几个月内迅速成长壮大，并击败竞争对手，但利润却无法衡量他们的潜力，并且可能掩饰了他们的一些弱点。简而言之，数字可能会说谎。比如，像网络图书销售站点amazon。com这样的网络业主，已经持续多年没有盈利，但却极具成长潜力。
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![[综]忍者的世界封面](http://www.xxdzs2.com/cover/16/16582.jpg)
